开源证券：得到濮阳惠成买入评级

2022-01-21开源银行股份合资日本公司金益腾,吉金,张晓锋对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《日本公司信息更新报告：净资产的大预料，电力基础设施、风电链条酸酐市场需求上涨》，本报告对濮阳惠成得出转售标准普尔，当前股价为23.62元。

濮阳惠成(300481)

2021年扣非归母营业收入预增31%-43%，维持“转售”标准普尔

1月初20日，日本公司发布2021年净资产预告，下半年归母营业收入2.43亿元-2.60亿元，上半年上涨35%-45%；下半年扣非归母营业收入2.24-2.43亿元，上半年上涨31.4%-43.1%；下半年2021Q4单季度扣非归母营业收入5,803.25万元-7,799.56万元，上半年上涨54.7%-107.9%，环比上涨0.3%-34.9%。我们看好顺酐酸酐酰胺很低景气，结合2021年净资产预告，回落日本公司盈利计算，下半年2021-2023年归母营业收入大致相同2.46、3.15、3.90（原值2.30、2.92、3.52）亿元，相关联EPS大致相同0.83、1.06、1.32（原值0.78、0.99、1.20）元/股，当前股价相关联2021-2023年PE大致相同28.4、22.2、18.0倍。日本公司以“技术领先、成本战术上、的产品停滞最优化跨越”为相对于，长期停滞成长的确定性较强，维持“转售”标准普尔。

北岸电力基础设施、风电行业很低景气，链条酸酐市场需求上涨

顺酐酸酐酰胺普遍运用于供电系统碳化、涂料、复合胶合板、射频元器件封装胶合板等领域，日本公司产品结构中约40%运用于供电系统碳化，主要运用于电路、绝缘子与互感器等输配电最重要设备各焊接的生产厂。据中国能源报1月初11日报道，“十四五”期间，国网城市规划基础设施特很低压工程“24专14直”，涉及的线路3万余公里，总投资额3800亿元，2022年计划案开工“10专3直”共13条特很低压的线路。特很低压基础设施提速，带动顺酐酸酐酰胺市场的市场需求上涨。另外，拉塞车换用运用于叶片大梁制造战术上特别是在，甲基四氢苯酐是拉塞车换用固化剂的优先选择，风电叶片也将成为酸酐不可忽视的新兴北岸应用。

日本公司拟投资开发及岁贡一体化这两项，停滞开发新产品

1月初14日日前，子日本公司惠成研究院拟投资“功能胶合板开发及岁贡一体化这两项”，这两项基础设施期两年。日本公司工程化战斗能力凸显，先后开发、生产厂很低附加值产品纳鲍尔酸酐、六氢苯酐等顺酐酸酐酰胺，OLED中间体芴类酰胺，以及氢化双酚A，通过大大的开发投放有望实现产品结构的停滞最优化和的产品的大大丰富。

风险提示：产能基础设施进度比不上预料，北岸应用市场需求比不上预料，原胶合板生产厂成本波动

该股近期90天内共有6家机构得出标准普尔，转售标准普尔5家，大股东标准普尔1家；过去90天内机构目标均价为33.8；银行之猎户座作价分析工具显示，濮阳惠成（300481）好日本公司标准普尔为3.5猎户座，好生产厂成本标准普尔为3猎户座，作价信息化标准普尔为3猎户座。(标准普尔范围：1 ~ 5猎户座，最很低5猎户座)