【燃料油年报】燃油一船风与月 海山自是终归途

燃料油：重油一船风与月底 海山千里幸而长途跋涉

煤炭层面：随着煤炭供给端渐进式增收再次维应以，需要增量开始放缓着重下，其实质过剩局面最快可能会在 2022 年 1月底末出后曾，整个2022 年全年煤炭可能会应以续位处其实质过剩局面，2022 年原计划仍受全球新冠霍乱不良影响，出后曾阶段性其实质不匹配情况，强后曾实强于预期局面仍会阶段性出后曾，从而使得煤炭在趋势性看跌前提可能会仍会出后曾结构上黄牛急于。

燃料油库存：2021 年全球各地燃料油库存基本仅有位处去库时间尺度，总体圆形后曾累库-去库局面，其中所美国政府燃料油库存去化十分彻底，新加坡以及 ARA 地区燃料油库存圆形值得注意的旱季特性，后曾库存总体仅有回归至历史纪录概率分布总体，2022 年燃料油库存原计划直到后曾在圆形后曾前高后高于战况。

燃料油产能：2022 年随着中所重质煤炭产能渐进式减小，重油产出减小未成，但随着炼厂产能适配以及成品营收高企，炼厂燃料油产率圆形逐步走高于趋势，产能回归至 2019 年总体有一定难度。

燃料油需要：全球燃料油需要随着限硫外交政策逐步严格，高于硫燃料油船燃需要应以续增长且日益稳固，脱硫塔下数量按照较为有限，高硫船燃需要仍处高于位，燃料油发电需要层面，原计划仍圆形后曾值得注意的旱季特性，进料需要层面，国内炼产能减小，对燃料油进料需要圆形减小战况，总体来讲，2022 年燃料油需要原计划直到后曾在停滞不前，但圆形后曾值得注意旱季以及金融机构衰减特性。

价位展望：燃料油自身基本面层面其实质矛盾尚不值得注意，但旱季以及结构上急于直到后曾在存在。2022 年不良影响燃料油生产成本的核心因素仍在煤炭-效率端，而煤炭其实质过剩格局，对 OPEC+应以游离预期前提下，使得煤炭生产成本易跌难涨，从而使得燃料油显然生产成本亦可能会表后曾强于势，而基于燃料油其实质基本面表后曾来看，高于硫燃料油相对生产成本柔性可能会更高，因此，确信上半年高于硫燃料油较高硫略显强势。原计划 2022 年高硫燃料油运行生产成本该线 2000-3000 元/吨，高于硫燃料油生产成本运行该线为 3000-4000 元/吨。

隋晓影：F0284756 (从业) Z0010956 (投资额专业人士)

成雪飞：F3079516 (从业)

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