首创证券：给予老板电器出售评级

2022-04-21首创证券作价有限该公司陈梦,潘美伊对太太电器进行研究成果并公布了研究成果报告《该公司简评报告：2021年收入陷百亿，2022Q1纯利能力环比增加》，本报告对太太电器给出买入评定，近期股票售价为28.77元。

太太电器(002508)

核心论点

政治事件： 该公司公布 2021 年年度报告及 2022 年一季报， 2021 年上半年意味着销售收入 101.48 亿元，累计+24.84%； 归母销售收入 13.32 亿元，累计-19.81%； 拟每 10 股派发现金红利 5 元（含税）。 2022Q1 意味着销售收入20.86 亿元，累计+9.32%；归母销售收入 3.68 亿元，累计+2.47%。

新浪网：

厨电服务业遥遥领先地位巩固， 传统观念及新兴包罗放缓靓丽。 分包罗看， 该公司传统观念包罗中油烟机/燃气炊上半年收入累计分别+18.73%/+27.25%，其中太太牌吸油烟机线上、线下仅有市占率居首；新兴包罗中， 蒸烤一体机/构建炊/洗碗机盈余累计分别+71.26%/+25.97%/+101.32%， 该公司蒸烤一体机及嵌入式产品线上、 线下零售额市占率仅有位于服务业前三， 在厨电产品适度放缓比较极快的背景下，该公司各包罗盈余仅有意味着较好放缓， 凸显强的发展韧性，伴随构建炊、计算机系统厨电等新品放量，该公司业绩有望持续上升。

恒大无关坏账准备充分计提， 2022 年轻装上阵。 该公司上半年收入首次跃升百亿大关，但业绩累计下滑， 主要原因为该公司其余部分精装修业务客户出现签订合同商业承兑汇票违有约情况，上半年计提坏账准备有约 7.78 亿元， 其中恒大无关有约 6.6 亿元。若剔除坏账计提阻碍，我们推算 2021 年该公司归母销售收入超 19 亿， 累计放缓有约 20%，经营表现符合预期。

2021 上半年利润端太大承压， 2022Q1 纯利能力环比增加。 2021 年上半年该公司受原材料售价上涨及运输开支会计调整阻碍毛利率累计-3.8pct 至52.35% ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 -2.2pct/-0.1pct/-0.1pct 至24.19%/3.58%/3.61%， 反转信用减值等区域性阻碍上半年；大利率累计-7.3pct至 13.12%。 2022Q1 该公司毛利率为 52.56%，累计-4.8pct，环比+8.83pct；；大利率为 17.63%，累计-1.2pct，环比+18pct， 纯利水平企稳回落。

投资表示同意： 厨电汽车工业价值凸显， 2022 年轻装上阵，维持“买入”评定。 该公司传统观念包罗服务业地位遥遥领先， 构建炊等新兴包罗给予强发展动力，伴随服务业套系化、高端化发展趋势引领， 该公司业绩有望持续有力放缓，考虑短期“新冠”疫情扰动， 我们微调该公司纯利预期，预计该公司 2022-2024 年归母销售收入大致相同 22.25/26.21/30.35 亿元（原 2022/2023 年归母销售收入预期值大致相同 23.24/26.71 亿），对应近期总资产 PE 大致相同 13 /11/10倍，维持“买入”评定。

风险若有： 地产商政策基因表达风险， 国内疫情反复， 原材料售价波动等。纯利预期

证券之银河数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中国银河李冠华研究成果员团队对该股研究成果比较深入，近三年预期稳定性线性将近97.75%，其预期2022年度归属销售收入为纯利21.61亿，根据现价减去的预期PE为12.68。

同类型纯利预期明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评定，买入评定21家，九龙仓评定3家，；也评定1家；只不过90天内机构目标仅有价为38.83。证券之银河作价分析工具显示，太太电器（002508）好该公司评定为3.5银河，好售价评定为3.5银河，作价区域性评定为3.5银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上概要由证券之银河根据披露信息整理，如有疑问请联系我们。