安联投资年中未来发展：扩展工具箱应对高通胀、高利率

市中区场有鉴于还有来得多（而不是来得更少）国债减税新政策，投资额者也不其所感到碰巧（闻绘显现出1）。金融美国市中区场环境污染充满面对

这对金融美国市中区场反之亦然什么？对于社会变革经济的发展势头停滞不前、很低社会变革财政赤字、很低债券、国家证券缩表等面对，各财产子类不太但会有怎样的反其所？我们的全当今世界CIOs们将在下文里头面对下半年的美国市中区场方向发展分享他们的闻解。

绘显现出1：目此前美国市中区场有鉴于全当今世界政策债券将相比下降

2022年6月初，美国市中区场有鉴于全当今世界政策债券将在将会两年内降至分之一150个1]——这比六个月初此前的有鉴于相比降至。美国市中区场有鉴于还将有来得多（而不是来得更少）减税新政策实行，我们忽视投资额者其所该为此遗留余量。

数据资料相关联：彭博社。数据资料截至2022年6月初。 股份思路：在全当今世界社会变革经济不间断减缓的不太可能下驯服升息环境污染

Virginie Maisonneuve

全当今世界股份投资额助理

其所对债券“土改”

当我们审视冲击全当今世界社会变革经济的各种考量时，我们看来导致着债券“土改”。这是近代上极为重要的国债减税例子之一，它频发于社会变革经济减缓的故事情节下——这不太可能同时预示显现出出人意料。我们回忆一下都只几个月初频发的不太可能：

在在国家证券仍未开始通过加息和增高财产购置计划（即二阶严苛）来回笼周内的依赖性。社会变革财政赤字上升，太阳能和制品售价上涨偏爱相比，而年末几十年社会变革财政赤字率之前保握在低位。在在国家证券正致力于偏高社会变革财政赤字。全当今世界确保了数十载的地区性社会变革“秩序”开始瓦解，地球山村的碎片化全面日益严重。俄乌紧张局势及霍乱导致的供其所链境况促使来得多国家和的企业转向“在岸”业务范围，并再一思索其全当今世界供其所链的布局，这一方面是为了节省效率，另一方面也是为了创设一新合作伙伴。美国市中区场降解这些信息时，基准票据开支率开始攀升，主要股份指数大幅攀升，完结了长星期以来的务实美国市中区场行情。在年里头面这个节点上，我们观察到，在社会变革经济减缓（而不是增加）的环境污染下预示显现出了二阶严苛（QE）中止和加息情形——这种作法颇不寻常。这种故事情节下，投资额者导致的问题是：债券土改将方向发展何方？强力美元及货源所致阻故事情节下，全当今世界商业商业活动或将在负荷下全面衰退。古怪的是，许多旧金山的企业设法修复了供其所链，如今却因为奢侈品者裁减开支而迫使去其所对库存增加的问题。这不太可能反之亦然须求刚刚减缓。

那么这到底反之亦然社会变革财政赤字慢速要闻柱形了？看一看广义国债（M2），即旧金山国债供其所量当此前。它向来是数据分析经济危机和社会变革经济增加的有效当此前，有12至18个月初的滞后期。该当此前在2021年2月初与日俱增（闻绘显现出2），这说明了了经济危机不太可能在将会六个月初闻柱形。M2数据资料和其他当此前说明了了，全当今世界社会变革经济或将境况相比的不间断减缓。（这些当此前还包括很低油价、工业指数增很低、债券下降以及在霍乱很低峰期实行的社会变革经济刺激计划的中止）。增加减缓对许多的企业盈利及营收的冲击都已体现显现出来。美国市中区场成交仍未预示显现出大幅相应，而“开支衰减”也确实刚刚到来。

这种环境污染下股份投资额组合成的相应提案

当美国市中区场有鉴于旧金山从加息从50个1]转而“跳降”至加息25个1]或零时，香港股市中区不太可能不太但会迎来相一致。对美国市中区场而言，这不太可能就是“出乎意料转化为出乎意料”的时机。那时的社会变革经济环境污染不太可能比以此前来得具面对性，但完结减税间隔或将指日可待。这一切只不过频发在增加来得难确保且债券很低于以往多年的环境污染里头面。有鉴于此，我们忽视，投资额者如果回避某些很低坚信思路来构建多元化投资额组合成，只不过能够从里头面所致益：

占有充裕股利的优质重要性股：很低债券环境污染下，投资额者只不过愿意为这些股份付清溢价。成交相比减至后财产负债表即便如此结实的优质蜕变股：这些股份不太可能具有魅力，因为其蜕变属性借以它们在全当今世界增加拖累、社会变革经济回升故事情节里头面脱颖而显现出。太阳能安全和和粮食安全和：地区性社会变革的随机性使这两个各个领域来得显握久，投资额者可以基于这两个务实的主题再一相应投资额组合成。“具有冲击力的革新一些公司”股份，还包括与人工智能、网络安全和和气候减缓/适其所相关的一些公司股份：这类股份其所作为投资额组合成的一个里头面心命脉。东亚股份：尽管这类股份的震荡或将长星期，但其魅力将日益预示。东亚的GDP增加率为4%-5%，相比很低于当今世界其他主要宏观社会变革经济；东亚的GDP体量也很低于许多新兴宏观社会变革经济。此外，东亚所致强力美元的不良冲击较少。另外，东亚国家证券即将分心——而不是收紧——其国债政策。绘显现出2：旧金山国债供其所量增很低说明了了社会变革财政赤字率或将随之而降

M2是举例来说宏观社会变革经济国债供其所量（还包括现金和支票手续费）的当此前，历来可以数据分析12-18个月初后的社会变革财政赤字水准。旧金山M2自2021年2月初创下近代新低以来已相比增很低，说明了了社会变革财政赤字或将立刻带入折返通道。

数据资料相关联：旧金山圣路易斯联邦储备证券。数据资料截至2022年4月初1日。 通常开支思路：抓住增加和社会变革财政赤字相一致顺利进行投资额

Franck Dixmier

全当今世界通常开支投资额助理

日益日益严重的走下坡安全和性或能稍许增高社会变革财政赤字率

在在国家证券能否遏止住达到近代很低位的社会变革财政赤字而不导致；也有鉴于的全当今世界社会变革经济回升，这是月时我们对2022年重要美国市中区场安全和性的有鉴于。目此前为止，一个里头面心政府票据开支率曲面保握平坦，这说明了社会变革经济只不过还一定会面临走下坡，但美国市中区场忽视仍未带入社会变革经济Ia的收尾。通常开支投资额者或须在明年下半年密切所列考量的方向发展：

增加：顾虑到金融环境污染减税和家庭实际收入缩水造成了的社会变革经济推进力不断加长，全当今世界增加此前途愈加耀眼。俄乌紧张局势造成了的地区性社会变革和供其所侧冲击也日益严重了折返安全和性。经济危机：随着社会变革财政赤字安全和性下降，我们有鉴于全当今世界社会变革财政赤字负荷将在明年年内和2023年难免增很低。但是，由于供须失衡，以及大宗商品售价居很低不下，近期内社会变革财政赤字在增很低此前仍不太可能居很低不下。国债政策：在社会变革财政赤字数据资料始终保握近代很低位的故事情节下，发达美国市中区场的在在国家证券始终偏好于确保其高层人士立场。在有恰当证据说明了了社会变革财政赤字正朝着目标下行下滑再次，高盛不太不太可能向上。与此同时，东欧国家证券偏好于在开支率此前端回避幅度来得大（以及反应速度来得慢速）的加息秘密行动。我们忽视，至更少在短期内，高盛希望按美国市中区场有鉴于的那样处事，这反之亦然到2022年内此前，联邦信托基金债券很确实抵近75%（闻绘显现出3）。但是，我们忽视，带入2023年后，高盛全面减税的自愿或将消退，因为届时社会变革经济增加的折返安全和性将愈发相比。在这种环境污染下，如何相应通常开支投资额组合成？

鉴于明年发展形势发挥作用种种随机性，我们有鉴于票据开支率近期不太但会有一些震荡。但是，我们忽视以此前增加和社会变革财政赤字形势正始终保握相一致。第三当今世界在在国家证券不太可能都已准备好转化其高层人士立场，偏爱是在近期社会变革财政赤字率仍始终保握近代很低位的不太可能下。但我们忽视，明年年内和明年，增加折返安全和性将较快下降，票据美国市中区场届时不太可能开始再一评估本间隔内加息的有效地。所列是通常开支投资额者可以顾虑的一些思路：

在加息有鉴于已基本所致益体现、增加折返安全和性在将会数月初将来得加相比的美国市中区场上，发挥作用一些有魅力的握久期行使主权票据。这些美国市中区场还包括旧金山、纽西兰、新西兰和加拿大。而法郎外围票据和准一个里头面心票据美国市中区场看来不可等量齐观。在法郎区的行使主权票据美国市中区场，财政当此前的恶化和东欧国家证券国债减税政策暗示着，外围美国市中区场的利差将全面扩大，意大利债市中区偏爱如此。新兴美国市中区场（EM）里头面，选择是这两项。地区性社会变革和供给侧负荷长星期推升社会变革财政赤字，相当多是制品售价。制品售价在新兴美国市中区场奢侈品社会变革财政赤字纸制里头面占有优势较大人口比例。新兴美国市中区场硬通货票据里头面，很低开支票据利差较大。随着票据售价上涨，利差或将开始增加，对于仍未握有这些票据的投资额者而言，这将造成了充裕的总仍要。投资额级票据美国市中区场里头面，的企业基本面即便如此务实，但顾虑到增加折返安全和性，投资额者其所回避守备思路。显现出于上面提到的同样或许，在利差全面扩大的不太可能下，投资额者只不过有机不太但会增握某些旧金山很低开支票据。相对于法郎利差而言，我们来得注目美元利差；我们也来得注目具有强大挂勾意志力的实体，如全当今世界金融的企业、旧金山地方政府一些公司等。绘显现出3：社会变革财政赤字有鉴于推测联邦信托基金债券或将走很低

旧金山5年/5年远期债券（举例来说有鉴于社会变革财政赤字的标准当此前）在从此前十年里头往往为开支率的一个软性最低。截至2022年5月初下旬，该当此前为2.77%，远很低于高盛长星期“点阵绘显现出”有鉴于里头面值2.4%。

数据资料相关联：彭博社，安联投资额。数据资料截至2022年5月初27日。 多元财产思路：美国市中区场变动短星期内，谨慎处事为宜

Gregor MA Hirt

全当今世界多元财产投资额助理

很低债券、很低效率以及供其所震撼加长了的企业的负荷

如果旧金山社会变革经济长星期转弯，那么其主要或许或是高盛消除经济危机的最终性秘密行动。但很低社会变革财政赤字、供其所链境况以及俄乌紧张局势造成了的随机性，也造成了全当今世界社会变革经济主体上始终保握握久稳定状态。此外，当今世界第二大宏观社会变革经济——东亚社会变革经济也导致着社会变革经济增加减缓和霍乱爆发的推进力。在其他主要宏观社会变革经济开始加息之时，东亚通过降息其所对社会变革经济折返负荷。

在这种不相符的故事情节下，投资额者终于开始非议股份和许多票据售价的很低估，以及许多的企业极度理想的收益有鉴于。具体而言，投资额者想告诉，在工资或太阳能售价等投入效率下降的环境污染里头面，一些公司对其盈利率的稳固性到底极度期待了。金融机构美国市中区场也开始对社会变革经济形势顺利进行再一评估——总括的冲击即使较大，但也不太但会通过再融资效率的下降，全面拉伸的企业的盈利影间。

在我们的多元财产水利部里头面，顾虑到俄乌紧张局势不太可能对东欧的不良冲击来得大，我们在明年极少星期里头对股份握谨慎心态——偏爱是对东欧和新兴美国市中区场的股份。我们对加拿大和日本股份美国市中区场的论调稍期待，不过我们始终减握了这些国家的股份。除了更少许或多或少作法，我们对通常开支美国市中区场主体而言上也握守备心态，我们将在下文给显现出解读。

总而言之，我们带入了艰难中期，一方面经济危机很低得日后人担忧，要求大多数国家证券增高主体依赖性，而另一方面，来得很低的开支率、来得很低的投入效率和长星期的供其所链震撼冲击着一些公司盈利。

美国市中区场大跌之下寻觅长星期机不太但会

重重负荷下，美国市中区场成交已从很低位下滑。这或是投资额者以来得有魅力的售价再一入场的机不太但会。我们忽视，无论如何的做法是，配套一些现金以购入低估证券现金，并实行精选思路。

明年，还包括多/影思路在内的混搭人口为120人思路境况了一次革新。投资额大宗商品或能对冲社会变革财政赤字下降。（大宗商品现金技术顾问也能从这种环境污染里头面所致益，因为他们可以做影）。在近期这种变动短星期内的美国市中区场里头面，我们碰到了利用美国市中区场震荡顺利进行投资额的重要性。加拿大香港股市中区需有发展潜力，这要归功于其太阳能和医疗股的举例来说以及守备型一般而言。都只，我们对旧金山里头面央证券（闻绘显现出4）和加拿大里头面央证券有来得大的兴趣，但主要限于防御性层面。绘显现出4：旧金山政府票据正从几十年来最大幅度的；也同类型声浪

月投资额者对社会变革财政赤字的担忧导致旧金山里头面央证券和其他政府票据遭致高价，推动票据售价攀升和开支率下降。但随着投资额者在长星期震荡里头面选择“安全和的”投资额，并且再一关注社会变革经济减缓的安全和性，美国市中区场仍未推测显现出反转精神稳定状态。因此，虽然从未来发展来看开支率下降的安全和性即便如此发挥作用，但短期来看，只不过也发挥作用着有魅力的进场时机。

数据资料相关联：彭博社。数据资料截至2022年5月初9日。 Diversification does not guarantee a profit or protect against losses．

Investing involves risk． The value of an investment and the income from it will fluctuate and investors may not get back the principal invested． Equities he tended to be volatile， and do not offer a fixed rate of return． Investing in the bond market is subject to risks， including market， interest rate， issuer， credit， inflation risk， and liquidity risk． The value of most bonds and bond strategies are impacted by changes in interest rates． Bond prices will normally decline as interest rates rise． The impact may be greater with longer-duration bonds． Credit risk reflects the issuer’s ability to make timely payments of interest or principal – the lower the rating， the higher the risk of default． Emerging markets may be more volatile， less liquid， less transparent， and subject to less oversight， and values may fluctuate with currency exchange rates． Investments in alternative assets presents the opportunity for significant losses including losses which exceed the initial amount invested． Some investments in alternative assets he experienced periods of extreme volatility and in general， are not suitable for all investors． Past performance is not indicative of future performance．

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