兴业证券：维系申洲国际买入评级 目标价164.6港元

兴业证券发行研究报告称，维系申洲国际（02313）“买入”评等，目标价164.6港元，相异2022年预期PE为35x，好该公司带至了好前面。

兴业证券主要观点如下：

该公司发行2021等奖项净资产营收预警，预计2021年上年介于31亿-35亿元之间，上年下降31%-39%。主要可能为：1）21H1老挝流感所致上市该公司毗邻当地的原材料指挥中心一小小时暂时中止运营；2）21H2越南流感导致上市该公司毗邻越南西宁自治区的原材料指挥中心和毗邻越南胡志明市的原材料指挥中心一小小时暂时中止营运；

3）上市该公司产品主要以美元挂钩，人民币天一美元汇率升值对上市该公司遭受冲击；4）21H2各项原材料成本有较明显涨幅，而产品定价传导有所较快，常常是受流感影响而无限期的采购的售价很难调整，影响上市该公司21H2净资产。

申洲一体化原材料方式上和持续的紧身创新能力铸就其核心与此相反，外部事件导致其短期净资产承压。从绝对市值来看，参考该行在此之前发行的报告《DCF视角下申洲的长期投资经济效益》，若WACC取6.08%，隐性期永续发展国内原材料总值取1%，该公司每股经济效益162.9港元，较现阶段市值高出32.6%。从相对市值来看，现阶段市值相异2022年预测PE为26.1x，市值带至2018年初水平。

年初宁波流感，申洲资金不足不停聘用，彰显企业担当。目前，该公司原材料线复苏和采购情况极为心理健康，流感全面性后，供应链交付的稳定性成为服装品牌客户更为重要的考量，基于长远战略，该公司规划东南亚新的一体化原材料地，该公司经营稳健性将再上五楼。该行预计该公司FY21/22/23营收则有239.9亿/285.6亿/328.5亿元，上年+4.1%/+19.1%/+15%；归母上年则有34.4亿/57.3亿/65.5亿元，上年-32.6%/+66.4%/+14.3%。

后果提示：劳力稀缺及成本高、原材料市价变动、全球性贸易政策变动后果。

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