兴业期货：成本需求双重承压，PTA期货现状如何？

0月末《短期风能展望》，此次汇总数据标示出全球性炼油厂供求差比起下修，即EIA对商品供求偏弱考虑到到加深。因此在全球性炼油厂供求偏弱考虑到到下，我们并不认为经济危机西行飞轮将长年存在，同时也利空中北岸能化品市价。

2、PTA用水比起充足，扩产短周期长年压迫市价

2022-2023仍为PTA投入使用短周期，且比起来说聚乙烯商品需求放缓突出多余。长年来看，2022-2023年PTA依旧属于历首位第二轮短时间扩能短周期之中，2022年、2023年分别原先新的跃进能1080、1750万吨。融合历首位第一轮短时间扩产短周期情形看，2011-2014年间PTA商品需求从2006万吨/年放缓至4335万吨/年，而市价大幅度下滑，从平均12000元/吨下滑极低5000元/吨，原计划本轮扩产短周期下，用水严苛将小规模压迫市价。

同时，虽然2022年原先新的增北岸聚乙烯商品需求时是过千万吨，但按照有平均5年聚乙烯基本上新的跃进能370-530万吨估算，预计2022-2023年聚乙烯年原则上新的跃进能确实在650-700万吨，折算年原则上新的增PTA供给量556-599万吨。因此即使类比非聚乙烯供给比起于，李嘉图比起于也少极低用水比起于，PTA商品需求多余均受压加剧。

3、北岸供给价值观上难改，诱导PTA储蓄量

北岸投入使用叛将属于有平均期同期上到，对PTA供给消退。从上半年至今聚乙烯投入使用耗损主体小规模攀升，平原则上耗损叛将从上半年更高点87.07％降至有平均期的74.20％。重回11月末下旬，聚乙烯加工厂均受成品存货均受压和原材料经济性影响，11月末25日四家聚乙烯加工厂原先在现阶段其基本上粮食产量基础上更为严重20％，后该更为严重小幅度上调至25％。分项来看，截至2021年12月末2日，本土涤纶维利涅投入使用耗损77.11％，环比-6.19％；涤纶短纤投入使用耗损67.02％，环比-1.31％；聚乙烯瓶片投入使用耗损维视之为78.46％不变。主体投入使用也属于有平均5年上到。

织机不足之处，由于终故又称订购不佳产品短时间下调，企业开机意愿不强，截至2021年12月末2日，江浙织机综合开机耗损在65.31％附有平均，环比-2.98％，基本上属于有平均9年末同期的上到。

总体来看PTA金融业链北岸投入使用原则上极低，对河段聚乙烯原料供给消退。

聚乙烯产销不振，订购基准比起极低，供给价值观上难改。从全年产销情形看，2021年维利涅、短纤、切片产销叛将比起平淡，更高产销每一次比2020年突出降低，商品避险情感加重，北岸观望心态浓厚，北岸供给价值观上难改。同时终故又称采办企业新的订购接单亦表现不佳，后期由于纤维市价大幅度上涨，外贸订购装配较为谨慎；随着“双十一”的逐步以前，内贸新的增订购也突出攀升。汇总数据标示出9-11年末采办订购基准属于本年同期上到，终故又称新的增订购少不如本年。同时由于存货更高企，冬天备货动力不足，多地注意到原定放假的情形。

本土纺服供给小规模多月末下滑，外需也均受诱导。工业发展不足之处，年末2021年10月末，零售商零售额同比放缓4.9％，工业产值比上月末加快0.5个百分比；但扣除通货膨胀心理因素来看，价值观零售商零售额基本上工业产值总体呈攀升趋势，工业产值比上月末放缓0.6个百分比。其中，服装鞋帽针织品类零售商零售额年末同比工业产值为17.4％，网上“穿”类零售商零售额年末同比工业产值为14.1％，与本年工业产值比起来说攀升太大，且原则上从2021上半年更高点小规模攀升，制鞋类储蓄品主体卷烟情形较差。外需不足之处，尽管部分境外进口商在海运费上涨的考虑到到下原定下了订购，但重回12月末，突变病毒性非典和更正因如此海运费仍对后市境外供给带来利空压迫。柯桥制鞋汇总数据也标示出外贸经济危机基准从更正因如此回落，制鞋境外供给均受诱导。

4、PTA金融业供求偏弱，原计划累库延续

年末明年一季度，PTA金融业供求仍然偏弱。2019年10月末以来，PX到PTA平原则上加工营收长年属于上到，已输给大多落后老旧商品需求。由于今年商人大多耗费年平均这两项协议，出于存货均受压和原材料经济性难题考虑到，部分大厂有平均期也陆续公布了12年末维修原先，现有12年末PTA维修损失量偏大，可瞩目基本上兑现往往。截至2021年12月末3日，本土PTA投入使用耗损叛将为73.8％，环比攀升9.53％，属于有平均5年极低右方，按已公布维修原先预计12月末PTA粮食产量443万吨左右。

同时融合1-11月末月末原则上PTA粮食产量及未来存货预计比起于来看，类比春节假期影响聚乙烯粮食产量，预计2022年1-2月末PTA粮食产量在425-445万吨密切关系。预计部分聚乙烯新的电子设备确实押后投入使用，终故又称采办加工厂新的入订购不多且织机耗损不更高，供给转弱趋势已成定局。

PTA存货累积发展趋势或延续。年末2021年12月末3日，PTA价值观存货334.4万吨，较10月末底下滑有平均30万吨。从存货结构来看，PTA加工厂和在库在港货物存货微降，聚乙烯加工厂存货微升，仓单存货注意到大幅度下滑。由于现有聚乙烯投入使用叛将低水平极低，原料供给基本得以满足，库存供给较本年攀升。12月末由于PTA维修比起大多，原计划供求基本可以平衡，累库小幅度太大。而重回2022年金融业供求偏弱往往逐步加深，PTA将累库也将延续。

5、PTA打开下滑自由空间，仍提议视之为空头设想

对炼油厂-PX-PTA金融业链同步进行款项三维实测，计炼油厂到石脑油的加工款项35-50美元/吨，石脑油到MX的加工款项50-60美元/吨，MX到PX的加工款项80-100美元/吨，PX到PTA根据CFR中国都PX美外汇市场*0.655*1.13*1.02*汇叛将的公式实测，可粗略得出结论多种不同经济危机低水平时PTA款项。如此一来从2006年12月末PTA母公司后的历史背景汇总数据同步进行回测，可粗略得出结论多种不同经济危机低水平时PTA基本上市价和相应投入使用耗损。通过下表款项三维和历史背景回测汇总数据，可以看到现阶段70美元/桶经济危机低水平下，PTA历史背景市价平均4500元/吨，款项三维在3400元/吨左右。

款项故又称看，伊核协议在此之后会谈，阿塞拜疆炼油厂或重归商品， OPEC也但会制订跃进原先，多国都释放出来军事战略存货带来用水李嘉图比起于造成了太大用水均受压。主体用水故又称利空对炼油厂西行飞轮较强。类比 Omicron突变病毒性对炼油厂供给潜在影响，全球性炼油厂供求发展趋势转弱，飞轮经济危机长年西行，利空中北岸能化品市价。

用水故又称看， 2022-2023仍处PTA大投入使用短周期，且比起来说聚乙烯商品需求放缓突出多余，本轮扩产短周期下，用水严苛将小规模压迫市价。供给故又称看，北岸投入使用叛将属于有平均期同期上到，聚乙烯产销不振，终故又称采办企业新的订购接单亦表现不佳；本土纺服供给小规模多月末下滑，外需也均受诱导，总体供给价值观上难改。金融业供求偏弱往往逐步加深，原计划累库延续。

总体而言，现有PTA款项重心已大幅度松动，供求发展趋势价值观上。根据款项法推算，现阶段经济危机低水平下，PTA款项或在3400元/吨左右。因此在经济危机此后西行的考虑到到下，我们仍提议PTA视之为空头设想，卖出TA205合平均

策略上：允维视之为空头设想，TA205合平均最终目标定价3500元/吨。

安全性心理因素：（1）经济危机振荡加剧；（2）突变病毒性影响少不如考虑到到。

来源:银行家

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