开源证券：给予崇达技术买入评分

2022-04-18开源证券控股母公司有限母公司刘翔,林承瑜对崇达系统的设计顺利进行研究并发布了研究通报《母公司信息升级通报：转型中大低价格业务取得成效，股权上进期望充足》，本通报对崇达系统的设计得出结论买进评分，当前恒指为11.5元。

崇达系统的设计(002815)

母公司退居持续增长曲线，转型中大低价格订单取得成效，维持“买进”评分

母公司2021年实现营业收入60.0亿元，YoY+37.3%，归母销售收入5.5亿元，YoY+25.7%。其中2021Q4单季度实现营业收入15.2亿元，YoY+40.9%，归母销售收入0.96亿元，YoY+46.5%，单季度毛利率25.8%，QoQ-2.1pct。母公司克服了自营策略由系统的设计飞轮转向价格飞轮、经销商买家战略物资的两大难题，自营状况转好、退居持续增长，我们维持2022-2023年盈利数据分析并可选2024年盈利数据分析，预计2022-2024年母公司归母销售收入为8.5/10.4/12.1亿元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS为0.98/1.19/1.39元，当前恒指对应PE为11.8/9.7/8.3倍，维持“买进”评分。

测试方法持续优化，大买家与大低价格订单战略物资非常丰富

母公司测试方法持续优化，打造大低价格PCB商品生产线的价格占优，与IBM、Oracle合作建立ERP系统和智能；也生产线线，通过制定测试方法排化表、商品生产线低价格管制卡等方式推进商品有序生产线，从而实现总和生产线效率增强，2021年总和创收大幅提高99.6万元，YoY+24.3%。母公司积极促成生产量扩张，有助于补足大买家订单，随着母公司东莞崇达一期生产量释放（的设计年生产量270万平米），母公司2021年整体生产量大幅提高582.9万平米，YoY+40.6%。母公司具有硬板、软板、IC载板全都品类布局占优，其中普诺威生产线IC载板商品，过去主要面向MEMS传感器商品，现有也在加速拓展5G应用的RF商品。母公司买家群日趋非常丰富，有望这样一来自营不确定性。

母公司公告原则上股票上进计划修正案，高持续增长能够预示自营新时代新阶段

母公司公告原则上股票上进计划，积极绑定当前管理层利益。假颁给原则上股票数量1751万股，占修正案公告日注册资本的2.0%，首次颁给1477.4万股，颁给都可包括母公司中高层管理人员、当前系统的设计骨干等，颁给上进都可原则上股票的价位为6.09元/股。母公司本次股权上进中线原则上股票解除限售安排与母公司业绩考核挂钩，包括基准成长率及能够成长率两类指标，其中基准成长率能够以2021年为基数，2023年/2024年销售收入成长率不低于60%/16%，预示自营退居高持续增长。

不确定性提醒：原材料提价侵蚀价格、下游需求比不上预期、PCB良率比不上预期。

该股最近90天内共有1家机构得出结论评分，买进评分1家。证券之星星估值分析工具显示，崇达系统的设计（002815）好母公司评分为3星星，好价位评分为3.5星星，估值整体评分为3.5星星。(评分范围：1 ~ 5星星，高达5星星)

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