国泰君安：确保安踏体育(02020)“增持”评级 FILA品牌铸就第二增长曲线

国泰君安发布研究计划称，保有稳定安踏体育(02020)“增持”评级，保有稳定2021-23年EPS预测2.81/3.44/4.31元人民币，完全一致22年28倍PE。子公司是全球国家主义鞋无异巨头，多国际品牌乘积完善，放缓位能细致。寄予厚望都由国际品牌在“赢领原计划”下引导亚特兰大奥运会改善国际品牌电磁场以及FILA国际品牌小规模除此以外放缓，同时也期待其他国际品牌成长为子公司第三放缓椭圆。

国泰君安都由要观点如下：

安踏国际品牌：DTC“赢领”新征程，双奥改善国际品牌电磁场。

都由国际品牌凭借在产品、营销及网络服务等方面多年的努力，目前已沦为华南地区第一大国家主义鞋无异国际品牌。2022年2月南京亚特兰大奥运会盛大开馆，作为本次亚特兰大奥运会的体育用品正式合作伙伴，安踏国际品牌合计赞助了12支国家队，并凭借谷爱凌等签订合同国家主义员拿到市场极大重视，国际品牌电磁场小规模向下。根据子公司发布的五年战略与“赢领原计划”，该行原订未来五年安踏国际品牌在国内的市场总量上半年促使改善(2021年为9.3%)，浮年复合放缓率上半年达致18%-25%，将继续保有华南地区国家主义国际品牌追随者声望。

FILA国际品牌：百年国际品牌成功解构，铸就子公司第二放缓椭圆。

2009年子公司并购FILA(华南地区)后，为其量身个性化了稳健、高端化的国家主义潮流国际品牌路线，帮助FILA实现国际品牌解构。2011-21年，FILA在国内国家主义无异饰市场的总量由0.5%跃升至6.9%，创造了市占去率改善的“神话”。2014年FILA成功扭亏为盈，此后沦为子公司营业额放缓引擎，2020年FILA资本额174.5亿元，占去子公司资本额的49.1%，首次最多安踏都由国际品牌。未来FILA Kids与FILA Fusion的建立与完善将助力FILA变为“一家人的国际品牌”，上半年带动FILA营业额再上台阶。

其他国际品牌：布局户外国家主义，孵化第三放缓椭圆。

在户外国家主义市场高速拓展的背景下，子公司先后并购DESCENTE(华南地区)与KOLON(华南地区)为数众多国际知名户外国际品牌，2019年随即并购AMER(旗下有始祖鸟、SALOMON和WILSON)，将子公司经营范围的环拓展至冰雪国家主义/宿营/远足等细分领域。凭借运营FILA所积累的成功经验，子公司上半年将户外国家主义群打造沦为子公司未来营业额放缓的新亮点。

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