信达证券：予周黑鸭买入评级 品牌高动量 渠道释放动能

信约银行发布研究报告称，周黑鸭（01458）在服装品牌端具备整体军事优势，升班马商业绩数学方法好，2023年“特许经营+授权”外资企业再一约4-5000家，服装品牌普通股下，授权经营下半年尽可能持续保持较差的业绩水准，助力美国公司重返成长快车道，下半年21-23年EPS为0.19/0.28/0.36元，转售“购入”打分。

信约银行主要观点如下：

提出十一大战略，深化改革，再一成为经营动因。

美国公司于2019年引入属于自己整体管理设计团队，新任管理设计团队服务于经验丰富，推出向下股权激励绑定员工与美国公司长期既得利益，并围绕服装品牌、的产品、的平台、有组织力提出十一大战略。商业模式开放授权升班马，截至21H1成功设立授权外资企业1109家，挥动外资企业短时间内兼并号角。围绕全部都是的平台布局，进一步大幅提颇高的产品便利性和可见性。的产品独树一格明显较快，激活的产品创造力下新品经销%比持续大幅提颇高，统一服装品牌营销，精准适配，服装品牌标语构建由物理过场向心智过场的传递。精简有组织架构，人均创收显著大幅提颇高，十一大战略下，美国公司下半年开启蓬勃发展新篇章。

卤水优质赛车，腹部服装品牌大幅提颇高市%率正当时。服装品牌颇高下式，享用服装品牌普通股。

卤水赛车千亿市场目前石油危机度仍颇高，零售业CR3市%率不足20%，咨询公司大幅提颇高生活空间大。相比其他连锁店逐步形成，外资企业终端标准化程度颇高，初始投资相对来说低，坪效好，适用升班马模式构建跑马圈地。SARS期间优质基点空出，腹部服装品牌借助服装品牌、贷款军事优势较快开咖啡店，下半年加快零售业结合。周黑鸭具备颇高服装品牌下式，再一得益于外资企业兼并的核心内容。享用服装品牌普通股下，业绩能力有所确保。

升班马商业绩数学方法好，2023年外资企业再一约4000-5000家。

对比绝味和煌上煌(002695,股吧)，美国公司外资企业密度低，空白基点仍多，外资企业兼并生活空间广阔。单咖啡店业绩数学方法好，授权商净储蓄下半年约15-20%，开咖啡店工作效率颇高，下半年稳步前推800-1000家/年外资企业兼并，则2023年美国公司外资企业计有再一约4000-5000家。授权外资企业成熟后单咖啡店再一约130-150w/年，积极入外交人员卖平台，再一助长外资企业业绩渐进。的社区生鲜等的平台短时间内蓬勃发展，美国公司介入较更早，再一享用零售业蓬勃发展红利。

投资提议：该行认为周黑鸭一处卤水优质赛车，零售业咨询公司低，借助授权商人力资源扳手再一较快兼并，大幅提颇高市%率，转售“购入”打分。

股价过氧化氢：授权外资企业兼并较快；SARS维持；的社区咖啡店数学方法跑通。